> 在 芯片行业，一个普遍的认知是：想赚钱，就得做 消费电子，做手机，做汽车。但长光辰芯用十年时间证明，**避开最大的市场，反而能挖出最深的利润井**。 这家2026年4月登陆 港交所的公司， 上市首日市值一度突破300亿港元。支撑这个估值的，不是出货量，而是**2025年高达66.9%的毛利率**，远超消费电子CIS同行。  它的营收结构直白地揭示了商业模式：**95%以上的收入来自工业成像和科学成像**，2025年这两项业务贡献了约8.57亿元营收中的绝大部分。 ## 营收拆解：高利润来自高壁垒的“小”市场 长光辰芯的钱从哪里来？答案藏在两个加起来仅占全球CMOS图像 传感器（CIS）市场**3%** 的细分赛道里。 — **工业成像CIS（2025年营收占比约74.6%）**：应用于锂电池检测、 半导体缺陷检测、汽车零部件检测等高端工业场景。根据弗若斯特沙利文数据，2024年长光辰芯在该领域全球排名第三， 市场份额**15.2%**。  — **科学成像CIS（2025年营收占比约23.9%）**：用于 DNA测序、共聚焦 显微镜、天文观测等前沿科研。2024年同样全球第三，份额**16.3%**。 这两个赛道的共同特点是：**技术壁垒极高、客户价格不敏感、单颗芯片价值量远超消费级产品**。一片用于科学研究的 传感器售价可达数千甚至上万元。这直接解释了其**66.9%超高毛利率**的来源——它不是靠规模压成本，而是靠技术定高价。 ## 技术 护城河：用“全球首款”产品建立定价权 高毛利率的根基是持续的技术突破，这些突破直接转化为产品 溢价和客户粘性。长光辰芯的研发路径清晰且聚焦： — **2015年**：推出全球首款背照式科学级CMOS，读出噪声低于1个电子，攻克极弱光成像难题，填补国内空白。 — **2018年**：发布当时全球最小2.5μm全局快门像素产品，消除高速运动拍摄的“果冻效应”，推动 工业相机小型化。 — **2021年**：推出全球首款1.52亿像素全局快门CMOS，将高分辨率与动态捕捉能力结合，用于高端工业检测与专业影视。 截至2025年底，公司掌握**11项核心技术**，研发人员占比**45%**，近三年研发费用率均超过**15%**，形成了以高分辨率、全局快门、超低噪声为核心的技术矩阵。**2026年与百年光学品牌 徕卡达成 战略合作**，为其下一代相机定制传感器，更是其技术实力获得全球顶级供应链认可的标志。 ## 成本与增长：小众市场的双刃剑 高利润模式的另一面，是增长天花板与持续投入的压力。长光辰芯的 商业模型存在两个核心约束： — **市场空间有限**：其深耕的工业与科学成像CIS赛道，2024年全球市场规模合计仅约**41亿元**。尽管弗若斯特沙利文预测该市场未来几年将保持约**10%-12%** 的年复合增长，但基数决定了其营收规模难以与消费级巨头相比。 — **研发投入差距**：2025年前9个月，公司 研发费用为1.37亿元。而其主要国际竞争对手 索尼、 安森美等巨头的年研发投入以**百亿元计**。要在技术快速迭代的赛道保持领先，公司必须将上市募资的**55%**（约13.8亿港元）持续投入研发，压力不小。 因此，公司的增长故事依赖于两个方向的突破：一是在现有高端市场持续提升份额，挤压索尼、安森美等对手的空间；二是向医疗成像、专业影像等毗邻的高附加值新场景拓展，但这些领域目前收入占比仍小，且面临激烈竞争。 ## 结论：一家靠技术垄断细分市场定价权的公司 长光辰芯的本质，是一家通过极致技术专注，在狭窄但高壁垒的赛道里建立垄断性定价权的硬科技公司。它的钱，来自于将** 背照式、全局快门、超低噪声**等核心技术，转化为工业检测和科学仪器里不可或缺的“眼睛”，并因此享有极高的定价自由度。 它的商业模式能否持续，不取决于消费电子的潮起潮落，而取决于两个更关键的命题：能否在**全球前三**的位置上，持续抵挡索尼、安森美的技术下探；以及能否将技术优势成功复制到医疗、专业影像等新战场，打开第二增长曲线。 上市募得的25亿港元，就是它应对这场高端 耐力赛的弹药。
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